别在债券一棵树上吊死

　　Tom Sullivan(张砚 张玉姬 编译)

　　2010年上半年，通俗投资级债券基金年夜多默示精采，回报率约为4.4%。对比之下，美国具有代表性的股票基金同期下挫5.3%。可是2年期美国国债收益率在6月29日达到了历史低点的0.582%，而10年期美国国债收益率在7月1日也跌到了2.88%。利率事实还有若干好多下跌的空间？如不美观利率起头上扬，投资者有何选择？

　　在曩昔两年，投资者越来越多地涌入固定收益基金以求保值。按照理柏基金市场信息公司（Lipper FMI）数据，截至7月7日，今年的债券市场资金净流入量为1520亿美元，2009年更达到3840亿美元。对比之下，今年截至7月7日和去年全年的股票市场资金净流入量仅分袂为240亿美元和50亿美元。

　　有剖析人士担忧，债券基金市场存在泡沫。这种担忧并非捕风捉影，如不美观美联储像1994年那样缩短银根，又或者是一次主权债券或年夜公司债券的违约让债券投资者转投股票市场，在这样的情形下，债券价钱很可能像16年前一样年夜幅下跌。

　　在当前的低利率状况下，利率即使上升如1.5个百分点，城市给投资者带来巨年夜损失踪。以美国药品零售商CVS Caremark公司刊行的2020年5月18日到期、票面利率4.75%的债券为例，此债券当前市价为103美元，到期收益率4.372%，BBB+级，但按照估算，若市场利率升高，该债券到期收益率升至5.871%，它的价钱则会跌至92美元，跌幅达11%。

　　尽管并没有证据剖明利率即将反弹，但债券投资者应该清嚣张地熟悉到利率持续下跌会带来更高的风险，他们应该想好若何平安地退出。

　　用债券庖代债券基金

　　把部门资金用于直接持有债券而不是债券基金是一个明智的选择。

　　作为通俗投资者，在市场糟糕时不会被迫卖出债券，而债券基金司理却会因为面临赎回而不得不卖出债券。如不美观投资者持有债券基金，可能面临一个两难的选择：要么赎回基金，要么眼看着基金净值下跌。通俗的债券投资者可以期待债券到期年夜而获得全数的利息和本金。

　　在当前利率情形下，债券基金也显得相对昂贵。一个典型的债券基金的回报仅为3%~4%，却要收取1%的打点费用。这意味着原本就不多的收益会变得更少。

　　Envision资产打点公司建议，但愿直接持有债券的投资者应该与更多的掮客人成立联系，获得最好的信息和债券报价。凡是最受小我投资者接待的债券搜罗市政债券、国债、联邦机构债券等。投资者可以登录免费网站www.investinginbonds.com，来获得最新的债券生意信息。投资者可以经由过程电子掮客商，例如E*Trade、Bonddesk、 the NYSE bond market以及Charles Schwab采办债券。

　　分手投资

　　在利率上涨的情形里，刻日最长的债券默示最糟，这仿佛是一条不变的定律。中期债券对利率的敏感性会低于持久债券。

　　债券持有人的一个常用策略是“债券阶梯”，这种体例是错开债券的到期日，以防止因某一到期日的债券持有过多而承受利率上涨的损失踪，与此同时，也能够获得不变的现金流。

　　富达投资（Fidelity ）供给一种“债券阶梯”工具，这种工具可用来搜索债券并按照投资者的策略买进响应的债券组合。基金公司对每张债券收取1美元，而不像良多在线掮客商一样提高债券价钱。

　　投资参谋公司Claymore证券上个月刊行了7只投资级企颐魅债券的生意所生意基金(ETFs)，每只基金到期日分歧（年夜2011年到2017年），年费用率仅为0.24%。这给投资人的组合供给了一个分手资产类型和错开刻日的机缘。

　　还有费用更低的选择。Vanguard Intermediate Bond ETF今年起至7月8日已上涨7.5%。这只规模19亿美元的基金在2008年年夜市欠好的情形下仍然连结7.79%的收益率，而费率仅为0.12%。

　　一些配合基金已经采纳必然的策略来规避利率上涨的风险。TCW曩昔的明星债券投资司理冈拉克(Jeffrey Gundlach)，此刻是双线成本(DoubleLine Capital)的首席执行官，以及双线成本总收益债券基金的首席投资司理。该基金自4月份成立以来，基金资产总额已累计至10亿美元。按照晨星资讯数据，曩昔三个月，该基金的收益率为7.38%。冈拉克暗示，在曩昔的三年中，本金平安变得比成本利得更为主要，他坚信这一点将会继续连结下去。

　　冈拉克将基金的一半资产用于采办2005年至2007年刊行的房地产按揭典质证券（MBS）。他认为升息可能是经济走强的旌旗灯号，这对住房市场有利，这些广受诟病的不动产债券将会受益。为了对冲，他将剩下的一半资产投入到持久国债市场中。

　　寻找替代品

　　经由过程投资一些相对平安的投资产物，好比债券单元投资信任（Bond Unit Investment Trusts）也可以获得不错的收益。每种信任包含至少10种分歧的债券，最低投资额在1000到5000美元。“投资者将会受益于分手投资、专家理财和成本节约。”Essex证券财政规划师斯佩哈尔斯基（Christopher Spychalski）暗示。

　　另一个选择是与升息连结同步的浮动利率基金，这类基金的投资对象是浮动利率证券。

　　“票息逐年阶梯式增添的债券”也能供给一些呵护。例如本月早些时辰，房地美（Freddie Mac）刊行了一种该类型的可赎回单据。该单据第一年票息为1%，第二年为2%，第三年为3%，并慢慢递增到2025年的7%。但问题是，该种单据刊行一年后，房地美可以100%本金赎回该单据。

　　银行刊行的证券市场毗连型按期存单（Stock Market-Linked Certificates of Deposit）也是不错的选择。该存单收益率与标普500指数相连，上限为10%~15%。年夜2008年5月8日至2009年5月8日，当SPDR S&P 500 ETF（SPY）下跌34%的时辰，投资者仍可获得这些存单的本金。这些按期存单每月发卖一期，条目随行就市。

　　股票也是一种选择

　　那些但愿获得确定利息支出的投资者可以考虑规模年夜、财政健康的公司刊行的分红型股票。

　　互联网信息供给商IndexARB.com的数据暗示，明年道琼斯工业平均指数(DJIA)30只成份股将会有一半的收益率跨越10年期国债。

　　10年期国债近期收益率约3%，而DJIA成份股威瑞森通信（Verizon）的收益率是7.4%，卡夫食物（KFT）是4.3%，默禁止药（MRK）是4.2%，英特尔（INTC）是4.3%。

　　很少有美国年夜公司的股票价钱相对于年夜市来说如斯廉价——例如前面提到的默禁止药和英特尔。它们的市盈率按2011年预期收益计较，低于10倍。此刻标普500指数的预期市盈率为12倍以下，这是自20世纪80年月以来的最低值。是以股票投资看起来很有吸引力。

　　谨防“温水煮青蛙”

　　美国政府比来发布的数据有力地剖明，利率上升并非迫在眉睫。失踪业率仍然高达9.5％，衡宇价钱在第一季度下降3.2％，通货膨胀率也年夜致连结在2％。“在相当长的时代内，我们都需要连结极低的联邦基金利率水平。”联邦公开市场委员会在比来一次会议后提出。

　　“即便短期利率继续走高，也不必然会冲顶。”富国基金（Fargo Funds）的固定收益策略师科昌（James Kochan）认为，利率有可能会小幅的爬升，10年期国债收益率不会升至4%以上，美联储提高基准利率不代表所有到期日的债券城市同步作出纺暌钩。科昌指出，2004年至2006年，当联邦基金利率年夜1%提高到5%时，持久国债收益率几乎不变。

　　尽管如斯，政府年夜幅增添撑持和欠债正在全球伸展，最终通胀（还有利率）将会上扬，最好此刻就有所提防，不要成为日后债券基金散场的“垫脚石”。

　　[原文问题“Break Free of Your Bonds ！”，揭晓于2010年7月10日《巴伦周刊》，内容有删减，记者 张砚 实习记者 张玉姬 编译]