德国国债遭空前“寒流” 欧元区“丧钟”将鸣？

　　严婷

　　两年多前的这场债务危机以“星星之火”年夜希腊起头点燃欧洲年夜陆，生怕没有人会意料到这会烧成一场“熊熊年夜火”——“火舌”一路吞噬爱尔兰、葡萄牙，扫荡西班牙和意年夜利，甚至伸展到法国，并最终触及了欧洲最年夜的经济体德国。

　　德国周三遭遇了欧元历史上最失踪败的一次债券拍卖，这让原本就对欧元区危机抉择信念匮乏的市场深受冲击：无论年夜政治仍是经济而言，德国都是欧元区死活死活的关头。

　　此次拍卖似乎预示着欧债危机已经达到了一个转折点，而一种“可能某天早晨醒来欧元区就成历史”的惊骇心态正在市场的各个角落不竭滋长。

　　昨日截至记者发稿时，德国10年期国债收益率已较前一盖氚掺日上涨43个基点至2.190%。

　　德国国债拍卖遭遇“寒流”

　　周三的欧洲遭遇了意外的“寒流”：德国债券拍卖仅完成了三分之二不到的筹资方针。德国央行原打算拍卖60亿欧元、票息为2%的10年期基准国债，但接到的采办投标规模仅为38.89亿欧元，最终拍卖售出36.44亿欧元相关国债。该笔国债拍卖中，投标倍数仅为1.1倍，平均收益率为1.98%。

　　结不美观，德国央行被迫自己采办了60亿欧元国债拍卖打算的39%，约23.56亿欧元的国债，才得以避免拍卖流产。此次国债拍卖是德国1999年7月以来拍卖滞留率最高的一次。

　　但负责打点德国债务的德国金融署讲话人周三称，最新的10年期德国国债拍卖年夜手艺上看未获得全额认购纺暌钩了市场的严重心态，但并不意味着德国为预算进行再融资碰着了障碍。该讲话人指出，市场不应该“过度解读”当天的售债结不美观。

　　但不少剖析师认为，恰是因为担忧欧洲货泉联盟可能会因市场状况恶化和公共债务规模复杂而最终解体，投资者和银行才回避了此次拍卖。

　　这一结不美观让周三的欧元对美元汇率创下今年最年夜的单日跌幅，同时欧元区列国国债也遭到了周全抛售。

　　不需要年夜惊小怪？

　　对于这一结不美观，一些机构投资者仍然较为舒适，认为这一结不美观不外是由一系列反常身分连系浸染导致。

　　在长达60年的历史中，德国年夜未试图出售过收益率仅为2%的10年期债券，而处于历史低位的收益率很可能按捺了传统买家的需求。这些投资者比来在卖出了欧元区外围国家国债后已经转而年夜量买入德国国债。

　　贝莱德资产打点荷兰公司首席投资官Michael Krautzberge认为，投资者避开此次拍卖并不是因为贫窭需求。因为外围国家令人焦炙不安，他们仍然青睐德国国债这样的避险天堂。他认为此次结不美观首要出于两方面原因：年尾的流动性削减，良多投资者已经在减持外围国债后增持了德国国债。是以，他认为不能把这一结不美观作为看跌的强烈旌旗灯号。

　　而全球最年夜债券基金公司PIMCO的欧洲政府债券负责人Lorenzo Pagani也指出，德国与其他国家拍卖国债的素质区别抉择了其需求比其他国家都低。

　　对于此次的保留额度高于往常，Pagani认为首要原因是整个市场流动性低、承销商配售最低分配比例的激励不高，以及德国国债在市场的整体供给丰裕。

　　他指出，2008年至今，德国每5次国债拍卖就有1次认购不足，是以并不需要为此年夜惊小怪。在周三的拍卖中，德国财政代办代庖公司自己保留的21亿欧元债券也将会在二级市场出售。这是正常流程。

　　然而，这种“宽慰”无法袒护糟糕的现实：德国央行凡是保留国债刊行规模的20%，但此次却保留了40%。最低竞标价钱与平均竞标价钱之差为国债面值的0.14%，而10月份时为0.1%，8月份时为0.04%，意味着居心压低报价的买家正越来越多。

　　欧元区风险的转折点

　　市场情感和行为的微妙改变意味着，跟着惊骇心理囊括所有市场，德国国债起头默示得像一种风险资产，其收益率根基上与法国、意年夜利、西班牙和比利时国债的收益率一样上升。德国短期国债收益率进入负值区域，剖明德国国债仍被某些人视为避险投资。因而年夜外围国家流出的资金不再年夜量流入德国，而是更倾向于默示更好的美国和英国国债。

　　“当然，在债务危机加剧的布景下，接近年尾会让市场吸债能力下降。然而，年夜必然意义上来说，这也可以合理地舆解为欧债危机年夜外围侵入焦点国家的系统性风险进级。这一过程加剧会迫使欧元区抉择妄想者用强力来遏制危机。”荷兰合作银行高级市场经济剖析师Elwin de Groot对《第一财经日报》记者暗示。

　　值得注重的是，欧洲央行打点委员会委员、奥地利央行行长诺沃特尼(Ewald Nowotny)也认为此次德国国债拍卖是一个“警语旌旗灯号”。

　　而欧盟委员会主席巴罗佐警告称，如不美观再不敦促更慎密的经济一体化，欧元将“很难或不成能”持续下去。

　　Elwin de Groot指出：“也许除了欧元解体的气象，年夜都政策法子——无论是财政联盟、欧元债券仍是年夜规模欧洲央行购债，都意味着外围市场的风险将会转移到焦点国家。这样一来，周三的情形也发出了一个警示旌旗灯号，即投资者越来越警语德国国债的低收益率，因为一旦这些法子被迫实施的话，德国国债的收益率曲线将随时可能变陡峭。”不外，他认为今朝还未到这一时点。

　　投资者、生意员和剖析师们也纷纷指出，这很可能是一个转折点。而一种“可能某天早晨醒来欧元区就成历史”的惊骇心态正在市场的各个角落不竭滋长。