中国四省市自主发债 中标利率均低于国债

　　跟着上周五深圳22亿元自行发债完成招标，首批经国务院核准的上海、浙江、广东和深圳四省市处所邓刂试点自行发债已全数完成。整体来看，四省市自行发债均遭市场热捧，中标利率低于同刻日国债利率，认购倍数却远超国债。

　　业内剖析，处所债利率与国债倒挂，除了因为首批试点四省市财力和处所政府信用较强外，承销机构对债市后市的看好、以及未来增强与处所政府之间的关系也占有主要身分。但首批处所政府自行发债的盛况是不成复制的。跟着试点规模的慢慢扩年夜，处所自觉债最终也将回归理性。

　　利率远低于财政部代发处所债

　　11月16日，上海市自行发债正式招标率前进前辈行，并受到市场热捧。3年期与5年期债券合计71亿元自觉债中标利率分袂是3.1%和3.3%，低于同期国债利率约3-4个基点，认购率却分袂达到了3.51倍和3.1倍。

　　紧跟厥后，11月19日广东省自行发债3年期和5年期债券69亿元，中标利率进一步走低，分袂为3.08%和3.29%，认购率则达到了惊人的6.51倍和6.39倍。

　　11月21日刊行的浙江省69亿元处所债继续维持中标利率低于同刻日国债利率的态势。3年期利率为3.01%，认购倍数达3.84倍；5年期利率为3.24%，认购倍数达3.7倍。刊行利率甚至比同刻日国债利率低约12个基点。

　　最后刊行的深圳市22亿元处所债也于11月25日完成，3年期和5年期中标利率分袂为3.03%和3.25%，虽然比浙江省的中标利率有所回升，但仍远低于同刻日国债利率，认购倍数则分袂为2.44倍和2.27倍。

　　总体来看，四省市试点自行发债受到市场热捧，认购率不仅远高于此前由财政部代发的处所政府债券，也高于同刻日国债的认购倍数。而此前由财政部代发的处所债，因为处所邓刂属性及流动性不足的限制，其刊行利率一般会比同刻日尺度国债约3.1%和3.3%的利率超出跨越10多个基点，是以四省市自行发债的超低利率与国债倒挂让市场年夜感意外。

　　超低利率存在非市场身分

　　业内助士剖析，处所政府财政实力不成能高于中心，是以处所债中标利率与同刻日国债利率倒挂似乎有些“不成理解”。

　　中国社科院中国经济评价中心主任刘煜辉诠释，处所政府与中心政府在信用方面根基能够连结一致，且在投资者潜意识中试点省份的处所债仍是与中心政府信用挂钩的。中心财经年夜学税务学院副院长刘桓亦认可处所债自行发债的试点省份都是财政和经济年夜省，实力雄厚，同时有财政部担保，是以平安性与国债相仿。

　　但多位剖析人士指出，处所债利率低于同期国债利率仍是一种反常现象，这并非市场身分主导的结不美观。

　　国泰君安指出，在试点发债规模有限的情形下，商业银行愿意以较低的利率认购处所债，以便争夺处所政府更多的益处。中心财经年夜学银行业研究中心主任郭田勇也暗示不解除商业银行愿意以较低的利率认购处所债，以维护和增强与处所政府的关系，以便年夜处所政府获得财政存款等优惠。

　　此外还有剖析师指出，自觉债的利率越低、成本越低，就声名这个处所政府财政的市场认可度高，是以处所政府会有但愿该利率作为日后发债参照的考虑。是以在招标中，四省市处所政府也有一些“不完全市场化”的查核要求承销商，就导致机构拿券的力度很是年夜，但利率却相当低。

　　而就四试点债券选择的主承销商来看，非论是工行、农行、中行、建行、交行，仍是占有中国债券市场残山剩水的国开行来领衔主承，都无疑直接为债券刊行摊平了道路。

　　未来扩年夜规模未必能复制“盛况”

　　尽管四试点自行发债若干好多受到了非市场身分的影响，但年夜久远来看，这仍是势在必行的主要过程。

　　财政部财科所所长贾康说，“开展处所政府自行发债试点是敦促我国财政系统体例更始的新部署，是试探处所融资"阳光化"的进一步考试考试，也将敦促成立处所政府举债的中持久轨制框架培植。”有国开行资金局人士也透露，年夜财政部内部已有的亮相来看，明年无疑会进一步扩隶属点规模，且有可能将试点推至所有省份。

　　但此次四省市处所自行发债的开门红，并不意味着未来处所政府自觉债扩年夜规模就必然能取得同样的成功。上述国开行人士暗示，第一批处所自立发债的情形是不成复制的。国金证券(600109,股吧)固定收益投资司理李德智也暗示，处所债发不贰得出，与能不能获得投资人认可至关主要，处所政府的信用记载、处所的偿债能力等都要接管市场的磨练。

　　尤其值得注重的是，跟着试点规模向所有省份的慢慢扩年夜，刊行规模的越来越年夜，处所政府潜在的财政风险会慢慢增添，承销商可能获得的来自处所政府的优惠会被摊薄，市场最终也将回归理性。

　　复旦年夜学证券研究所副所长王尧基在接管媒体察访时还暗示，如不美观处所政府发债能做到规范、透明，量力而行，其结不美观必然是正面的；但如不美观处所政府抱着“本届发债，下届还钱”的立场，过度举债的结不美观必然是负面的。

　　南方日报记者 卢轶

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