债券市场月报：政策想象空间继续打开

　　股份有限公司 罗樱，蒋飞

　　内容摘要:

　　市场回首回头回忆:央行微调敦促行情扩年夜

　　11月份在通胀、经济下行,政策放松、资金面交叉之下,债券市场先快涨后调整,其中月初受信贷政策的影响而呈现调整,第二周就受到央票刊行利率的下调而推快了市场收益率的下行速度,第三周又因为资金面趋紧而再次调整,最后一周因为部门农信社法定筹备金率的下调而再次激发做多热情。

　　经济面:11月份数据前瞻

　　通胀快速回落,估量11月份CPI为4.5%,PPI下降幅度更年夜,11月份同比约为3.5%,经济增速年夜幅回落,估量11月份工沂ё裒加值回落至12%摆布,不外固定资产投资增速可能呈现微幅反弹,首要原因是曩昔几年11月份的固定资产投资数值都比10月高,而去年基数高导致今年增速可能呈现反弹。金融数据上,M2增速继续回落至12.5%。概况数据,进出口同比增速继续回落,但商业顺差可能扩年夜至182亿美元。

　　投资策略:政策想象空间继续打开

　　一方面经济通胀均在回落,通胀回落速度提前加速,11月份经济可能也起头加速回落;另一方面缩短政策导致资金面趋紧,倒逼央行下调筹备金率。今朝长端收益率下行空间受到短端收益率限制,主若是资金面的严重所致。如不美观未来政策想象空间被打开,市场可能会再次走在政策前面。

　　我们预期年尾前中小银行存款筹备金率分歧性下调后,货泉政策想象空间进一步打开,市场的政策放松预期将继续伸展到周全下调存款筹备金率。

　　而分歧下调筹备金率也将会打开收益率继续下行的空间。如不美观针对中小银行的筹备金率被下调,陪同12月份财政存款的集中投放,市场上的资金面将显著余裕,商业银行的超储率或上升至1.5%-2%之间,7天回购利率或下降至3%中枢水平以下,1年期以下的阉姹收益率也灰怛3%挨近,而3年期阉姹收益率也可能下降至3.5%以下,同时预期也会敦促更持久限的收益率向下平移。