破冰冬融 2012年债市投资业绩可期

　　2011年即将迎来最后一个月，回首回头回忆兔年债市默示，“流动性”成为贯串市场的关头词。上半年债市默示平平，而6月末爆发的信用债危机激发整个债市流动性发生危机，第三季度债市遭遇焦炙性下跌；而四时度以来，市场“峰回路转”，跟着通胀拐点确认、经济增速不竭下行，政策面预调微调带来市场流动性预期改善，债市牛市初见眉目，债券基金在未来阶段将迎来较好的投资机缘。

　　流动性预期转变致使今年债市波动升沉

　　在食物价钱持续、快速上涨的布景下，今年前三季度CPI同比持续维持在5%以上的高位运行，时刻跨度、高度都远超预期，加之人平易近币升质ё伽期下外汇持续流入，促使政府进行调控，导致市场流动性超预期收紧，债市低迷。

　　除了高企的通胀压力外，年中所爆发的“城投债危机”加剧了债市的流动性危机，各类券种周全年夜幅下跌。而8月末，300亿某转债二期刊行的动静传出后又促使可转债市场进一步下跌，筹备金口径超预期调整再为债市“雪上加霜”。如斯这番全市场“沙石俱下”的广度、跌幅之深是前所文暌剐的。

　　不外，如斯这番暴跌更多是心理身分所致，因为现实违约的概率很是小，市场存在较着超跌、错杀，是以，四时度跟着市场抉择信念逐渐恢复，CPI同比涨幅见顶回落，债市“峰回路转”，流动性预期好转迎来快速反弹。

　　年夜今年前三季度中欧增强回报运作与业绩来看，其对于持续年夜紧的货泉政策已有必然的筹备，是以在上半年缩短周期中，中欧增强回报债券基金在“短久期”防御性策略下，仍取得1.15%的正收益，在全数债券基金中（剔除分级债基的子份额）排名前1/8水平。但不才半年超预期的城投债危机中，搜罗中欧增强回报在内的年夜年夜都债券基金都受到较着影响，据天相统计，第三季度中债券型基金平均跌幅达到4.5%，这也是造成债券基金今年以来普遍负收益的最首要原因。

　　2012年债市迎来最佳投资机缘

　　胜利凡是属于那些能坚持到最后的人，熬过了“三季度的漆黑”迎来的就是“四时度的黎明”。四时度以来，搜罗国债指数、企债指数、可转债指数等一扫前三季度“阴霾”，呈现全线上涨，债市牛市初步闪现。中欧增强回报自10月以来连结精采上行势头，据天相统计，截至11月25日，10月以来净值上涨2.32 %，在7周时刻内有6周呈现上涨。

　　表：四时度以来债券市场首要指数全线上涨

　　数据来历：wind资讯；中欧基金清算；2011年10月10日—2011年11月25日

　　本轮债市反弹，除了市场抉择信念逐渐恢复之外，也是对当前经济周期趋向的纺暌钩。年夜宏不美观经济来看，通胀已呈现拐得病持续回落、经济下行周期确认及货泉政策逐渐宽松的预期，是支撑此轮债市周全回暖的主要身分。

　　（一）未来一年通胀形势趋于乐不美观

　　10月CPI同比涨幅回落至5.5%，持续三月回落且回落幅度加速，而10月PPI同比增速超预期回落至5%，通胀拐点确认已成为市场共识。估量未来通胀将进一步年夜幅回落，单月CPI同比将回落至5%以下。即使考虑到新涨价身分仍然较高，估量2012年CPI同比若有望年夜幅回落至4%四周。未来一年的通胀形势趋于乐不美观，成为支撑债券市场走势的主要身分之一。

　　（二）当前中国经济增速回落旌旗灯号明晰

　　上周，汇丰中国发布的11月国内PMI指标初始值为48，这对比上个月的51年夜幅走低，创下近32个月新低，进一步加年夜了经济快速下行的预期。

　　年夜经济三驾马车来看，在人平易近币持续年夜幅升值和首要发家国家经济增速萎靡的布景下，出口情形逐渐恶化。海关总署数据显示，10月份中国出口同比增添15.9%，而环比下降7.2%，持续第三个月环比负增添，出口增速慢慢回落，带动出口行业相关投资的走弱。

　　另一方面，在持续鼎力度的房地产调控政策浸染下，房价已现回落态势，估量地产相关投资增速将慢慢回落。此外，固定资产投资、工沂ё裒加值的回落都很是平稳，转型期的中国经济增速慢慢回落态势明晰。

　　（三）货泉政策预调微调 市场流动性好转

　　经济增速回落和通胀下行，为监管层政策放松预期带来曙光。在货泉政策微调的布景下，或将使得今年以来持酒揭捉?制股市、债市的流动性缩短政策发生较着改变，企业的信用情形也会逐渐改善，有利于利差收窄、收益率水平下行，敦促债券市场持续走好。

　　基于未来债市迎来较好的投资机缘，在投资策略上，可慢慢拉长债券组合的久期，加配高评级、长久期信用债，提高基金债券仓位的整体收益率水平，对利率产物则可采纳波段操作策略。

　　中欧基金专栏之固定收益投资·系列七

　　中欧基金 崔君仪

　　指数名称 阶段默示

　　上证国债指数 0.81%

　　企颐魅债指数 2.03%

　　中信标普可转债指数 6.78%

　　中证全债指数 3.01%