中小企业集合票据发行井喷 低利率优势面临挑战

　　董云峰

　　作为专门针对中小企业的债务融资工具，自2009年11月推出以来至今，中小企业集结单据刊行“差强人意”。中心国债挂号结算公司数据显示，截至2011年11月末，银行间市场共刊行了近40只集结单据，累计刊行量跨越100亿元，其中今年刊行了49.09亿元。

　　所谓集结单据，一般是指2～10家具有监犯资格的企业，在银行寄债券市场以统一产物设计、统一券种冠名、统一信用增进、统一刊行注册体例配合刊行的债务融资工具，可以解决单个企业自力刊行规模小、流动性不足等问题。

　　尤为值得关注的是，仅在上月，就有7只中小企业集结单据问世，累计刊行量达18亿元，接近2010年全年刊行量的四成。然而，与此同时，集结单据的高利率问题越来越凸显出来。

　　按照中国债券信息网披露的情形，11月3日，规模为2.2亿元的晋江市中小企业集结单据刊行，刻日为2年，刊行利率高达8.30%；11月18日刊行的潍坊市中小企业集结单据，刻日为2年，刊行利率亦达到8.10%，均远超6.65%的同刻日基准贷款利率。

　　低利率优势一贯是集结单据最令人称羡的“闪光点”，现在却遭碰着挑战。不仅如斯，集结单据刊行中的复杂轨范和审批流程，很可能让不少企业望而却步。

　　另一个焦点问题是，信用水平低始终制约着中小企业扩年夜直接债务融资规模，因而若何落实风险缓释法子成为破解中小企业融资信用瓶颈的关头环节。

　　在此布景下，今年以来，在处所政府的撑持下，生意商协会在中小企业集结单据的整体轨则框架下，推出了区域集优融资模式——将区域优朴素业进行打捆，经由过程政府专项风险缓释法子的撑持，在银行间市场一次性集结刊行。

　　据披露，首批拟刊行的区域集优中小企业集结单据（广东佛山、山东潍坊、江苏常州三地）金额为13.89亿元，共涉及25家中小微型企业。

　　然而，尽管佛山市与常州市两地的区域集优单据刊行利率落在6.10%～6.20%，同样在11月份刊行的潍坊市区域集优单据刊行利率却高达8.10%。

　　不仅如斯，对介入刊行的中小企业而言，除了刊行利率，还需要向相关机构支出必然的承销、增信和评级等各项费用。这样一来，集结单据对比银行贷款的成本优势将荡然无存，而且相形之下贱程更显复杂。

　　一位中小企业负责人向《第一财经日报》记者暗示：“集结单据利率和银行差不多，但中介机构对企业的要求反而高于银行，还需要再担保和评级等法子，成本就这样上去了。”