短期债市资金面或面临考验

　　周二，市场焦点集中在筹备金率下调后的一年央票刊行利率上。此前市场普遍预期此次刊行利率会下调5bp-10bp，但刊行结不美观持平令市场颇感意外。

　　二级市场上，一年期央票在招标之前在3.39%年夜量成交，招标竣事后，成交利率最高升至3.48%，五年期非国开金融债成交在3.65%，国债收益率上行3bp摆布。之后市场慢慢消化利空，收益率起头慢慢回落，一年央票、五年金融债分袂成交在3.44%、3.59%四周。成交首要集中在央票、中短期金融债。

　　周二央行公开市场操作搜罗刊行500亿一年期央票和500亿28天正回购。正回购操作轻易理解，金融机构资金面在存准率下调后年夜幅改善，银行间资金利率年夜幅下行，此时介入正回购可恰当提高资金操作效率。但一年央票刊行利率持平超出市场预期。央行释放的旌旗灯号仍然是坚持“微调”。首先，在中心经济工作会议之前年夜幅降低刊行利率可能发生货泉政策周全放松的预期，这是央行不愿意看到的。其次，基于上次放量刊行经验，一旦本次年夜幅下调刊行利率，后期刊行将面临更年夜考验。11月中旬放量刊行520亿刊行利率高于二级市场收益率，此后二级市场慢慢向上调整，实现了一级指导二级的目的，此次如不美观选择3.40%以下刊行，后期很可能面临一年央票隔周刊行或者停发，央行调控市场利率的主要工具将失踪去意义。

　　市场消化利空的速度值得关注。这声名市场介入者加倍注重提防踏空的风险，选择在收益率反弹阶段增添仓位。央行上周下调存准率后，市场有较强的持续下调预期，经济增速减缓和通胀回落使得明年债券收益率下行想象空间较年夜，是以买盘选择在收益率反弹时积极增添仓位。但近期市场仍面临风险，下周中小银行将补缴保证金存款的筹备金、年尾存款增添、公开市场继续放量都将考验下周的资金面，短期仍可期待机缘。

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