CPI回落预期利好债市 投资者仍要居安思危

　　张崎

　　债券市场周四延续升势，国债和企颐魅债品种年夜多小幅收高，但也有个体券种收低，国债指数和企债指数均在历史高位区域波动。

　　周五国家统计局将发布11月数据，预期CPI将继续滑落，一般判定可能在4.5%四周，较上月的5.5%下降较多。虽然近期发卖电价上调，但不会很快传递到物价指数，估量未来CPI仍将慢慢回落，这对债市有正面影响。不外笔者判定未来1－2年央行几乎不成能加息，但短期内也不太会降息，除非CPI回落势头延续并跌破1年期存款利率一段时刻，或者实体经济增速严重下滑。

　　上周三晚间央行公布揭晓年夜12月5日起下调人平易近币存款筹备金率0.5个百分点，这是近三年来存准率初度下调。截至10月末人平易近币存款余额79.21万亿元，按此估算此次存准率下调将释放近4000亿元流动性。下调存准率剖明打点层已认定当前通胀风险已经下降，此后披露的PMI数据斗劲差，年夜10月的50.4下滑到49，显示实体经济进一步回落，估量保经济增添将成为未来央行货泉政策的主要方针。

　　存款筹备金率下调根基是在意料之中的，也是货泉政策当令预调微调的具体浮现。跟着经济持续下滑，未来可能有更多的定向宽松法子当令出台，但这并不代表货泉政策转向周全宽松。央行此时下调存准率，也可能是对冲国际成本外流压力，并对A股暴跌情感有所平复。此外，存准率下调使得流动性改善，对债券市场也是利好。

　　9月底以来，跟着紧绷的银根有所松动，固定收益品种默示持续好转，国债、企颐魅债、城投债、分手债，甚至搜罗一些衍出产物如可转债，以及股票型分级基金A类份额、债券型分级基金B类份额，普遍有较年夜涨幅。市场首要特征是，国债涨幅较小但稳步上行，信用债整体涨幅较年夜，其中前期跌幅年夜、低位有割肉盘、近期成交活跃的品种涨幅更年夜；前期跌幅较小、成交稀少的企颐魅债涨幅较小，有时偶然生意几笔小单也会把价钱推高，但对于投资来说无法生意操作。

　　相对今朝的存款利率，国债收益率并无若干好多吸引力，3－5年品种收益率都在3%上下，10年摆布的品种收益率约3.5%，根基都低于1年期存款利率。信用债的税后收益率尚可，有些存续期在5年以内的品种有6%以上，这与今朝低利率刊行的处所债对比仍是有较年夜吸引力的。

　　对于后市来说，新的债券基金刊行和入市必然水平上能推升债券价钱，但近期也有较多的新债供给，原先的债券持有人也可能获利回吐，尤其是股市行情活跃时，有些基金可能会减持债券增持股票。是以，投资者在债市整体回暖的布景下仍要居安思危，连结一份清醒。

　　股票型分级基金A类份额如双禧A（150012）、银华稳进（150018）、申万收益（150022）等品种，10月以来普遍上涨，最年夜涨幅近20%。分级基金低风险部位近似一个永续的浮动利率债券，在加息周期不受影响，而通胀预期回落时折价率可能不竭缩小，依然属于中长线较好的投资品种。