转债：扩容渐加速 估值难提升

　　⊙华夏证券研究所 张微 ○编纂 杨刚

　　在曩昔一周又新增两家公司发布可转债刊行预案，分袂是中信海直(000099,股吧)和南山铝业(600219,股吧)，规模总计66.5亿元。截至12月9日，2011年度已累计9家公司刊行可转债，规模总计413.2亿元。还有11家上市公司发布可转债刊行预案，规模总计718.87亿元。有8家已经获股东年夜会经由过程，规模总计645.05亿元。此外若有3家处于董事会预案阶段。

　　年夜岁首起头，发布可转债刊行预案的公司总计是9家，而仅仅近一个月发布预案的公司则达4家，占有了其中近一半。一级市场的扩容速度有加速迹象，而打点层鼓舞激励上市公司再融资选择债券以及市场持续低迷导致增发受阻等身分都客不美观年夜将更多上市公司再融资推向可转债市场。

　　是以可以说，对今朝的可转债市场而言，扩容既有远虑又有近忧。恒丰纸业(600356,股吧)、赣粤高速(600269,股吧)、平易近生银行(600016,股吧)股东年夜会已经经由过程半年或是一年摆布，此刻应该正在证监会排队。按照一般的审批节奏猜测，新券刊行或许渐行渐进，而其中平易近生银行200亿元可转债将会令资金面并不余裕的转债市场再度承压。而源源不竭的新券刊行预案，预示着扩容压力仍将持续。

　　今年8蒙受“石化2.0”影响，整个可转债市场遭遇了年夜幅杀跌。尽管，“石化2.0”给投资者一个相对较好的解决方案，转债市场整体估值近期有所恢复。可是我们看到，转债估值无法晋升到8月份之前途度，纯债溢价率依然维持低位，对于偏债型品种，价钱波动区间介于95元至105元之间。这应该归罪于一向箭在弦上的扩容压力以及持续低迷的正股市场。

　　关于下一阶段投资策略，对于正股市场而言，弱势运行名目短期内难见扭转。首要逻辑为：年夜内部看，经济下行预期仍将影响市场，央行外汇占款8年首降、11月新增人平易近币贷款规模或不及市场预期、人平易近币对美元即期汇价持续触及跌停等强化了经济下行预期；外围方面，欧债危机愈演愈烈，正由欧元区外围国家向其焦点国家伸展。

　　就转债市场而言，平均纯债溢价率回归历史低位，在债性支撑浸染下，转债尤其是偏债型品种向下空间极其有限。而向上，则要依靠于正股市场的默示，短期内仍然看不到赚钱效应。

　　我们依旧建议投资者关注偏股型和平衡型品种，主若是基于风险锁定可是难见相对正股的超额收益。