裴晓辉：债市“慢牛”行情将持续较长时间

　　本报记者 李良 昆明报道

　　12月17日，在“建行·中证报金牛基金系列巡讲”昆明站中，国泰基金固定收益总监裴晓辉暗示，瞻望明年，实体经济将处于正常增添状况，经济“软着陆”根基可以确定，但必需提防来自于房地财富和外需放缓对实体经济的冲击。政策方面，抉择妄想层在通胀刚确立下行态势时对周全放松货泉政策十分谨严，是以，宏不美观政策将在稳健基调下预调微调。

　　裴晓辉指出，跟着前期一系列缩短政策逐渐发生效不美观，我国经济增速持续温顺放缓：GDP增速逐季走低，但同比仍连结在9%以上，环比季度调整连结在2%以上，而工沂ё裒加值同比增速仍维持在12%以上，并没有呈现2008年经济增速快速下滑到10%以下的状况。是以，可以判定未来经济运行总体出色现“软着陆”态势。而年夜市场最关心的货泉政策基调来看，存款筹备金率的下调，打开了投资者的想象空间。裴晓辉暗示，央行此次俄然下调存款筹备金率的一年夜原因，是缓解比出处于成本外流所可能带来的流动性严重，以及对后期海外市场动荡所做的政策预调。连系公开市场到期分布结构与春节效应，加之外汇占款以及人平易近币升值趋向的逆转，11月30日下调存款筹备金率虽然略早于市场预期，但合情合理。至于明年存款筹备金率的下调空间，今朝来看幅度或不小。

　　虽然对经济“软着陆”布满抉择信念，可是裴晓辉提醒投资者，因为我国经济成长的“三驾马车”中，投资增速仍将低位盘整，尤其是房地产投资增速持续回落，是明年整体投资增速回落的一年夜风险点，而海外多个经济领先指标均已失踪头快速向下调整，我国的出口作为相对滞后的指标也将随之走弱，这些都是必需提防的经济风险。在被视为经济结构转型主要一环的消费方面，裴晓辉指出，今年以来消费数据总体不变，但就去年高位的数据而言，仍是下了一个台阶，加上商品房发卖持续降低，将带动与房地产相关的消费需求降低，是以，尽管中持久来看经济结构转型关头看消费，但短期对消费增添仍应连结较为谨严的立场。

　　CPI慢慢走低，或许是明年各项经济数据中的最年夜亮点。裴晓辉暗示，CPI同比增速下滑的趋向已经明晰，跟着翘尾身分进一步削弱，年尾前CPI有望回到4%摆布，明年全年在3%摆布。他指出，CPI环比今朝已转为负值，并持续四个月低于历史CPI环比均值，且前期对CPI增幅进献较年夜的猪肉等农产物价钱年夜高位回落趋向确定，加之PPI回落趋向早于CPI确立，今朝陪同全球年夜宗商品价钱的进一步回落，PPI同比也将继续下滑，这些都有利于CPI在明年继续走低。“可是明年下半年，在放松货泉的情形下，通胀或呈现触底反弹现象，这需要我们慎密亲密不雅察看。这是CPI方面我们独一考虑的风险身分。”裴晓辉说。

　　裴晓辉暗示，年夜多个角度来看，本轮债券市场的上涨有可能是一轮持续较长时刻的“慢牛”行情，与2004年较为相似。近期尽管利率和高档级信用产物呈现出一些“快牛”特征，可是基于对宏不美观经济“软着陆”的判定，他认为，比来各品种利率的快速、年夜幅下降不具备可持续性，中心不竭呈现阶段性反弹是概略率事务，这会给投资者带来增添设置装备摆设的机缘。裴晓辉建议，捣炙殿佳的投资品种是中持久限、中品级信用债，跟着时刻推移再转向低品级信用债和可转债。