国债恢复发行30年成就与期待

　　今年是我国国债恢复刊行30周年。30年来，国债年度筹资规模由1981年的48亿元成长到今朝的2万亿元，筹资总额逾13万亿元，有力地撑持了我国更始开放顺遂进行，促进了国平易近经济和社会成长不竭取得新成就，同时也为财政宏不美观调控供给了强有力的工具。其间，我国国债打点不竭开拓立异，取得了举世瞩目的成就；国债市场年夜无到有、巨细到年夜，业已成为中心财政筹资、各类投资者进行国债投资、金融机构开展资产欠债打点、中心银行实施公开市场操作的主要场所。

　　我国国债打点走向亚洲前沿

　　30年来，我国国债打点工作慎密连系中国更始开放客不美观现实，在积极借鉴国际经验教训的基本上，克意更始、不竭立异、稳健成长，全力推进我国国债打点工作走向亚洲的前沿。

　　国债刊行步入市场化道路，国债刊行效率越来越高。1981年国债恢复刊行之初，以行政摊派为主。1991年考试考试承购包销体例刊行国债，开启市场化刊行之路。此后，1995岁首度采用缴款期招标刊行国债，1996年周全实施国债电子化招标刊行，2004年立异推出同化式招标，我国已经慢慢走出了一条适合中国国情的国债刊行市场化成长道路。今朝，所有记账式国债经由过程电子招标系统招标刊行，每期300亿元的国债刊行只需1个多小时。储蓄国债经由过程储蓄国债承销团内部收集进行，几个小时就可完成刊行使命。经由过程更始，国债刊行频率增添、刊行效率年夜幅度提高，刊行体例加倍精练矫捷，更好地知足了国债投资需求。

　　国债品种日益丰硕，刻日结构不竭优化。我国国债品种已年夜早期的国库券成长到今朝的凭证式、电子式的储蓄国债，记账附息式、记账贴现式两年夜系列。近20年来，我国慢慢成立起以1年、3年、5年、7年和10年期等关头刻日为主的滚动刊行模式，形成年夜1年期以下、1-10年期到50年期的短期、中期、持久兼备的较为丰硕完整的刻日结构。此外，2009年9月，财政部还初度在喷香港招标刊行60亿元人平易近币国债。丰硕的国债品种和优化的刻日结构，知足了投资者多样化的需求，促进了国债市场活跃，同时还有用平衡政府偿债刻日分布，进而经由过程国债市场基本浸染的阐扬，有力地促进了金融市场的不变与繁荣。

　　国债打点透明度不竭增强，国债刊行打算提前发布。1996年，财政部将按年集中刊行国债改为按月滚动刊行，2000年起头提前发布季度刊行打算，2003年起头在岁首发布关头刻日志账式国债刊行打算。今朝关头刻日国债刊行额约占昔时记账式国债刊行额的70%。财政部每个季度还召开国债筹资剖析会，在充拭魅搜聚市场成员定见的基本上拟定并发布下一季度的全数国债刊行打算。经由过程提前发布国债刊行打算，年夜年夜增强了国债刊行透明度，提高了国债市场的可预见性，形成合理的市场预期，年夜而有用避免国债刊行对市场的冲击。

　　机构投资者队伍日益精壮，国债承销团轨制不竭完美。自1991年惹人承购包销机制后，金融机构逐渐庖代平正易近小我、个体工商户而成为国债投资主力军。2000年，财政部牵头在银行寄债券市场组建了国债承销团，2002年起头组建生意所市场国债承销团和凭证式国债承销团，2006年财政部、人平易近银行和证监会连系发布了《国债承销团成员资格审批法子》，组建跨市场国债承销团，进一步规范了国债承销团轨制。

　　国债打点轨制不竭健全，科学化邃密化打点水平不竭提高。1981年以来，我国持久采纳逐年审批年度刊行额的体例打点国债。2006年，我国成立了年度国债余额打点轨制，实现了国债刊行规模打点体例的重年夜转变，既增强了全国人年夜对政府债务的节制能力，又增添了国债打点的自动性、矫捷性。财政部可以按照国库存款及金融市场价钱走势，合理放置国债刊行时刻和节奏，既有利于形成较为合理的国债品种和刻日结构，促进国债顺遂刊行和国债市场不竭完美，又能有用提防财政风险，同时还能增强债券市场流动性，为人平易近银行有用实施公开市场操作供给便当。

　　国债二级市场年夜无到有，国债通顺性不竭改善

　　为体味决国债通顺问题，自1988年起，财政部起头进行国库券通顺让渡试点工作。1991年将国库券通顺让渡试点扩年夜到除西藏以外的全国所有地、市级以上城市，场外柜台生意市场初步形成。同年，生意所国债市场登上历史舞台。1996年，全国银行寄债券市场成立。至此，我国慢慢成立了以场外为主、场内为辅，批发为主、零售为辅的多条理国债市场运行系统。

　　为了提高国债二级市场的流动性，我国2001年推出国债净价生意体例。2002年，起头滚动刊行关头刻日志账式国债，促进了国债收益率曲线的完美。同年，推出商业银行柜台记账式国债生意营业，成立了面向中小投资者的柜台零售市场。到2005年，所有记账式国债实现跨市场刊行和生意。2006年，组建统一的跨市场记账式国债承销团，促进了国债市场统一互联。经由过程上述系列法子，我国国债流动性年夜幅提高。2010年，我国国债现券生意量达到7.84万亿元，国债现券生意额与可通顺国债托管额的比率（即现券换手率）达130%。

　　国债二级市场在经济金融工作中阐扬着越来越主要的浸染。一是极年夜地便利了国债投资，同时也吸引了众多的国债投资者，有用地拉动了国债需求。二是极年夜地便利了金融机构资产负责打点，降低了金融资产风险。三是为中心银行公开市场操作、调控货泉供给供给了有利的场所。四是国债二级市场上形成的国债收益率曲线，成为金融资产定价主要参考。

　　在我国国债打点更始和国债市场成长取得巨年夜成就的同时，我们也清醒地熟悉到，我国国债一级市场与二级市场成长不服衡，国债二级市场成长显得滞后。建议明晰国债二级市场的牵头打点部门，增强政府主管部门之间的协调与配合，提高我国国债市场监管效率；打消或免征国债通顺环节税，更始国债转托管轨制，不竭提高国债二级市场的流动性，促进国债市场统一互联；配合预算法的修订工作，加速国债立法，以替代沿用近20年的“国库券条例”，促进国债市场健康成长。(作者为中国国债协会常务副会长)