高收益债券将为中国经济带来什么

　　中国证监会主席郭树清在履新后初度公开亮相时指出，“未来我国要积极成长多样化的投融资工具”，“慢慢研究敦促处所债、机构债、市政债、高收益债等固定收益类金融产物立异”。成长高收益债市场的需要性再次成为热点，进入公家的视野。

　　其实，郭主席已不是第一次公开说起成长高收益债。2010年4月，时任建行董事长的郭树清就指出：“跟着中国债务成本市场的成长，中国应惹人垃圾债券，为中小型平易近营企业供给新的融资渠道”。他接着诠释，“这或许有一点激进，我们很可能要用一个更合适的名称，好比立异债券或高收益债券。”可见，成长高收益债券市场是郭主席深图远虑的结不美观。

　　所谓高收益债又称垃圾债券，是指由信用较低或盈利记实较差的公司刊行的，评级低于投资级的债券（一般为BBB级以下），此类债券具有高风险和高收益的特征。高收益债券于上世纪70年月发阅暌冠美国，后由 “垃圾债券年夜王”米尔肯（M. Milken）在80年月首先运用于公司购并，为企业界和投资界普遍接管。90年月初，美国高收益债券市场因为投契悟度，进入刊行低潮，高收益债年夜鳄德雷克赛尔公司被迫破产。1990年美国仅刊行9只高收益债券，融资13亿美元。1997年往后，高收益债券又起头迅猛成长，2010年美国高收益债券刊行量达到2,400亿美元，成为融资市场的主要产物。

　　欧洲高收益债券虽然兴起较晚，但成长速度较快。20世纪90年月中后期，统一货泉后的欧洲经济飞速成长，欧洲中小企业年夜量刊行信用级别较低的高收益债券。近年来，跟着欧洲股市泡沫破灭所带来投资级债券的违约率提高，良多原本仅投资高档级债券的基金起头关注高收益债券市场，使得高收益债券的投资需求进一步增添。2010年欧洲高收益债券刊行量为480亿欧元，估量2011年将达到600亿欧元。

　　欧美高收益债券经受了历史的考验，市场规模日益壮年夜，这声名高收益债券知足了实体经济的需求，具有兴旺的生命力，是以我们毫不能简单地将其视为投契工具，避而远之。借鉴海外成长经验，我认为，中国奉行高收益债券将有益于解决实体经济的以下难题。

　　首先，有助于破解中小企业融资难的困局。因为中小企业贷款风险较高，同时中国的贷款利率受到严酷管制，我国银行并没有动力以齐截利率面向中小企业贷款。许可中小企业刊行高收益债券将使得投资者在承担高风险的同时获得高收益，因而是解决中小企业融资切实可行的法子。在20世纪70年月前，美国仅有800家年夜型公司能经由过程债券融资，高收益债券的呈现才使得上万家中小企业经由过程债券融资进入主流市场，年夜年夜缓解了美国中小企业昔时融资难的问题。

　　其次，有助于冲击地下钱庄，维护金融不变。近年来地下钱庄、平易近间高利贷愈演愈烈，这是因为中小企业无法年夜正规渠道获取融资，被迫接管平易近间高息拆借，最终导致了温州、鄂尔多斯(600295,股吧)等处所呈现资金链断裂现象。而美国高收益债券的违约率近年来一般为5%至10%之间，并未引起系统性风险。是以，许可中小企业刊行高收益债券只不外是将早已存在的高息拆借正当化，年夜而防止地下钱庄日益嚣张獗，促进金融不变。

　　再次，有助于降低中小企业融资成本。今朝，中小企业地下融资的年成本跨越30%、50%的触目皆是，而实体经济的利润率远低于此，是以这种高利贷融资客不美观来讲是不成持续的。而美国1978至2007年刊行的高收益债的利率平均为12.09%，比10年期美国国债仅高4.84个百分点，是以，成长规范的高收益债券市场有利于降低中小企业融资成本。

　　其四，有助于知足企业多样化融资需求。高收益债券中的递延支出折扣债券可以折价刊行，在刊行后的前5年不需要支出利息，5年后才支出高息，合用于早期没有现金流的企业；什物支出债券许可刊行人在未来以刊行新债券或者优先股的体例来支出利息；超额融资债券则许可募集资金金额跨越刊行人经营的需要，超额部门用于支出债券前期的利息费用，年夜而可以在不影响企业现金流的情形下进行利息支出，增强对投资者的吸引力。

　　其五，有助于敦促并购重组与财富进级。美国在1983-1989年的高收益债券活跃时代，有三分之一的高收益债合计5797亿美元被用于公司收购兼并，有力地撑持了医药、半导体、通信、收集、电视等新兴财富的成长。我国应许可收购方定向刊行高收益的公司债券、可交流债、附认股权证公司债，以敦促证券市场的财富进级。

　　当然高收益债的推出也将打破中国债券市场低风险甚至是零风险的投资名目，闭眼买债券的时代将一去不复返。同时因为高收益债券流动性较差，政府需成立专门的市场，增强信息披露，仅许可专业投资者入市投资。我们相信只要规划合理、监管适当，中国的高收益债券市场必然会成为信贷市场及股权融资的有益填补，有力地促进国平易近经济的成长。

　　（编纂 杨刚）