广发基金谢军：6%收益笑傲弱市

　　2011年昔时夜部门债券基金为“股债双杀”所伤，不得不交上一份吃亏答卷时，广发增强型债券基金以近6%的回报率，染指所有基金品种收益冠军。

　　广发强债(270009,基金吧)之所以惹人注目，在于其打点者谢军，几乎踩准2011年债市的每一步节奏：既避开了三季度可转债、城投债的暴跌，又切确捕捉了10月以来债市的牛市行情。

　　踩准债市节奏

　　2011年债市的波动可谓“出色”，在遭遇三季度信用债、可转债全线暴跌后，四时度又迎来绝地还击，国债、企债、可转债等全线上涨。而在债市跌荡放诞升沉的这半年，谢军却踩准了每一步节奏。

　　2011年三季度，城投债传出负面新闻，市场担忧存在违约风险，整个债市陷入流动性危机，信用债、可转债等品种全线暴跌。债券基金为此也蒙受重创，纯债基金平均下跌4.59%，偏债基金的跌幅更是高达5.66%。但对比之下，广发强债同期跌幅只有1.07%，是同业中抗跌系数最高的债基品种。

　　据谢军介绍，广发强债在二季度就调整了持仓结构。基金季报显示，谢军在岁首即做出固定收益市场整体偏空的判定，对可转债一向连结较低设置装备摆设。与此同时，在信用债风险尚未爆发的二季度，谢军将企颐魅债配频年夜一季度的57.9%降至3.24%。

　　半年报数据还显示，2011年6月底，广发强债没有设置装备摆设可转债品种，信用债投资占比也仅有两点多，是那时市场上仅有的信用债占比个位数的债券基金。此外，整体债券投资占净值比例只有92.54%，这在能运用杠杆进行投资的债券基金中算是很低的仓位。

　　市场的波动，老是令人难以捉摸。履历三季度阴霾的债市，在10月走出一轮健旺反弹行情。此鱿脯中信标普可转债指数的涨幅高达6.84%，并曾一度迫近10%。

　　受益于债市反弹，三季度凭借低仓位抗跌的广发强债，一举成为市场领涨品种。“广发强债在9月下旬债券焦炙性暴跌时，逆市加仓了可转债和高档级信用债。”谢军如是诠释领涨的奥秘。三季报显示，谢军把可转债的仓位年夜零加仓到了基金资产净值的20%以上，而且放年夜了债券投资的杠杆，整个债券投资占净值比例高达139.31%，比6月底增添了近50个百分点。

　　精准结构的焦点在于潜心研究

　　为何谢军能提前结构，筹备把握债市的脉搏？

　　“债券投资要逆市结构，必需要对宏不美观经济形势有一个前瞻性判定。”谢军透露，按照其过往经验，宏不美观调控会导致经济下滑，通胀随之也会回落。

　　而自9月起头，谢军敏感地注重到房地产、家电等消费数据起头往下走，呈现负增添；猪肉价钱亦呈现冲高回落的迹象。此时，市场普遍判定通胀压力依然居高不下，CPI要等到12月才能回落。但谢军的观点例是通胀数据向好的标的目的成长，货泉政策将年夜缩短慢慢过渡到趋缓。

　　“年夜政策角度看，2011年前三个季度货泉政策都斗劲紧，第四时度会没有那么紧，未来还将会呈现斗劲放松的货泉政策。”基于货泉政策向利好债市标的目的成长的年夜趋向，谢军感受“债券牛市的机缘即将惠临”，于是起头慢慢增添仓位。

　　谢军透露，广发强债在9月下旬集中加仓了两类品种:一类是可转债，另一类是高信用级此外中持久债券品种。前者是那时可转债呈现非理性的焦炙性下跌，过度夸年夜了供给身分的负面影响;后者是刻日斗劲长的利率产物，往往在债市由熊转牛中受益幅度斗劲年夜。

　　据谢军介绍，广发强债三季报的仓位是139.31%，其中20%是转债，近120%是利率品种，在同类基金中的仓位并不算出格高。然而，那时逆市加仓的他，依然面临很是年夜的压力。

　　“9月底，市场流动性还很是严重，那时担忧仓位加上去，万一呈现错误，遭遇投资者赎回，基金将会被动地放年夜杠杆。”考虑到债券基金的流动性风险，坚信自己判定的谢军，一方面采纳逐渐增添仓位的稳健策略，另一方面在构建组应时也选择了流动性斗劲好的品种，如久期(债券或债券组合的平均还款刻日)为5~7年的中高档级信用债。

　　进入10月，宏不美观经济和债市的走势均验证了谢军的预判。政策呈现微调的放松迹象，市场资金面起头回暖，企业现金流状况也获得缓解，债市起头呈现上涨行情。此时，谢军必定债市已经步入牛市，于是在10月中旬不美判定加仓到160%摆布。回首回头回忆2011年的每一步操作，谢军认为：“要做好债券基金投资，必需潜心研究债市相关的宏不美观经济趋向，各类债券品种的风险收益特征，切确地找出最受益的债券品种进行投资。”

　　“当我们剖析研究出债市上涨最可能的受益品种后需要提前结构，等债券上涨趋向确立后再去向处询价和买债券已经来不及了，良多时辰投资需要逆市结构。”谢军总结说。

　　谢军：

　　金融学硕士，特许金融剖析师(CFA)。先后任广发基金研究成长部产物设计人员、企业年金和债券研警员; 2008年3月至今担任广发增强型债券基金司理。Q&A

　　Q：若何判定2012年政策面?

　　A：相对2011年，2012年政策会转为中性，但近似2009年的周全放松难以呈现，结构上放松会更为可能。

　　Q：自10月起头，信用债已经有了斗劲可不美观的涨幅，未来空间还有多年夜?

　　A：中期金融债已经走了概略三分之一的空间;而斗劲持久的债券，搜罗十年期国债，可能走了接近一半的位置。而无风险利率的下降、货泉政策转向宽松将利好信用债和可转债，债市继续“周全看好”。