资金面逐步宽松利好债市 债券收益曲线将继续下行

　　每日经济新闻(博客,微博)记者 高翔 发自上海

　　2012年元旦后首盖氚掺日，除了国债指数微涨0.036%，其余指数均小幅下跌，反却是“鞍钢50亿债券未按约按时刻兑付”乌龙事务引起了市场些许搅动。值得注重的是，元旦事后，伴跟着年尾查核和元旦效应的竣事，资金价钱年夜幅回落，多个刻日回购利率和拆借利率品种降幅跨越100个基点。剖析人士认为，资金价钱的下降打亢崴利率产物收益率下降的空间。

　　债券收益率曲线继续下行

　　2011年10月下旬起头，央票利率的下行为货泉政策宽松释放了旌旗灯号。货泉政策的年夜标的目的是由缩短向宽松、至少是“稳中偏松”转变。信贷的慢慢放宽也将陪同资金利率的回落。伴跟着经济增速、通胀的回落，资金面持续宽松和央票刊行利率下降，今朝利率产物收益率下降的空间已被周全打开。国泰君安将10年期国债方针利率下调至3.2%，招商证券(600999,股吧)定于3.3%甚至以下。

　　两家机构均暗示，资金面的改善将敦促短端利率快速下行，短端利率下降幅度起头高于长端，使得利率曲线的形态起头趋于陡峭化。招商证券估量短端收益率下降空间40～50基点，长端下降空间20～30基点。

　　年夜供求来看，国泰君安估量2012年全年国债供给规模较前3年水平或小幅下滑至14600亿元。金融债方面，国开行全年净融资规模或在6000亿以上，进出口和农刊行2012年全年净融资规模分袂为2850亿元和2940亿元，2012年政策性金融债供给压力依旧较年夜，同期金融债净供给规模将超出跨越国债6500亿元。机构需求方面，2012年银行债需求或达14430亿元，2012年保险债券投资需求总量在2400亿元。利率产物整体供需根基平衡。

　　信用利差整体收窄

　　年夜供需看，国泰君安估量2012年信用产物全年供需根基平衡。基金和保险的需求存在不确定性，若2012年股市走强，将些许按捺信用债的需求。信贷放宽后，2012岁首企业信用天资触底回升，资蕉旧本也将回落。虽然高档级信用利差已年夜幅下降，但仍处于高位。在债市向好敦促下，估量高档级信用利差将慢慢回落至中位数水平。估量低品级信用利差下降空间至少在50基点。而今朝信用债的绝对收益处于高位，而且估量资金利率将维持低位甚至下降，套息空间较年夜。是以，举荐投资者继续放年夜杠杆。

　　至于转债市场，招商证券债券研警员罗樱认为，今朝转债市场估值处于底部，在政策和流动性预期好转的情形下，建议当令增添转债仓位。年夜设置装备摆设转债的念头来看，转债作为博取或者分享股市上涨带来的机云瘫，强股性品种将是首选。强债性品种在股市年夜熊转牛的过渡阶段的上涨，首要来自于下跌后的估值修复机缘，但幅度会较着小于强股性品种。她暗示：“银行转债中首选工行转债；火电行业的上网电价有望慢慢市场化，利好电力板块转债，首选国电转债。石油石化自然气价钱机制的更始有望进一步深化，关注石化转债，同时自然气价钱上涨风险将利空美丰转债。”