交易所债市不能冷落了普通投资者

　　不雅察看哨

　　⊙琢磨 ○编纂 杨刚

　　2011年的最后一个月，上交所接连出台了两个债券文件，分袂是12月23日出台的《上海证券生意所债券市场投资者恰当性打点暂行法子》和12月30日出台的《上海证券生意所债券质押式回购生意风险节制指引》。这声名打点层对生意所债券市场的成长高度正视。

　　《投资者恰当性打点暂行法子》将投资者分成专业投资者和通俗投资者，分类体例和尺度与股市创业板和股指期货近似，以50万为分界线，还要有专业常识考试，50万以下的通俗投资者不能介入回购融资生意。其实，生意所原先划定的最小回购单元是10万元，已经借居地限制了投资者规模，此刻把固定收益产物的风险与创业板股票和股指期货风险及打点尺度提到不异高度，不知道是固定收益的侥幸仍是悲哀。

　　《债券质押式回购生意风险节制指引》的尺度更高。《指引》首要针对质券公司的通俗掮客客户，对回购放年夜套利生意模式的杠杆率和尺度券使用做了量化划定和限制。文件划定，回购放年夜倍数不跨越5倍，尺度券使用率不跨越90%。

　　原本生意所是靠债券折算比例对分歧风险债券进行放年夜倍数限制的，例如：折算比例为0.9的债券，年夜约可以放年夜10倍；折算比例为0.7的债券，年夜约可以放年夜近3倍。年夜今朝的刻日利差和信用利差看，AAA的债券放年夜10倍，套利收益才能与AA债券放年夜3倍的收益四周。回购放年夜倍数一刀切地限制到5倍，使上交所上市的国债等高档级债券几乎失踪去了用武之地，成了真正的鸡肋。

　　尺度券使用率不跨越90%的划定看起来是缺乏按照的，只要债券的折算比例合适，完全不用再打9折留出二次备付保证金。年夜打点层的角度看，留出尺度券保证金，可以避免折算比例下调后客户尺度券欠库的问题，为客户调整资产和调整头寸留出时刻和空间。其实，欠库的首要问题一般是因为现券流动性差，现券难以变现导致回购不能足额了偿造成的，根柢问题是解厩氚掺所债券市场流动性的问题。尺度券使用效率下降，必然降低债券市场流动性，若何走出“流动性低-提高保证金-流动性下降”的恶性轮回，是打点层需要考量的一个问题。

　　生意所债券市场的两项新律例出台的初衷应该是呵护通俗投资者。我们知道，持久被呵护的孩子是不能成熟的，教育投资者比呵护投资者更主要，开放的市场比封锁的市场更强壮。作为一个热爱生意所债券市场的老投资者，不但愿看到失踪去银行后被界说为“面临通俗投资者的柜台市场”的生意所债券市场，又失踪去泛博通俗投资。