陆欣：债市仍向好 可转债配置价值非常明显

　　陆欣

　　跟着经济增速的下滑，配合通胀压力的削弱，债券市场2012年整体的投资情形将延续2011年四时度以来的向好趋向，但上涨动能将有所转变。

　　瞻望2012年，债券市场的向好有望年夜利率品种传递到信用品种，年夜持久限品种传递到短刻日品种，年夜高档级品种传递到中、低品级品种。当然，在全球债务危机伸展的布景下，对于我国政府债务压力，尤其是处所政府债务承担所发生的担忧，以及经济走弱下中、小企业违约风险的增强，将压制债券市场低天资债券品种的反弹。

　　不外，我们认为市场中、高档级信用债是较好的设置装备摆设品种，这类企颐魅债的发债主体盈利总体精采，现金流能够笼盖债务本息，整体天资较好，维持在高位水平的信用利差也为其供给较强的利差呵护。对于可转债，在股票市场持续走弱的布景下，转债市场也因为前期流动性的冲击和供给压力造成市场一路下跌，当前年夜部门转债的设置装备摆设价值已经很是较着，向上空间较着年夜于向下空间，可以期待可转债市场供给压力慢慢释放往后，择优设置装备摆设转债来增强投资组合的进攻性。我们仍然需要时刻关注通胀下行的幅度，经济增速下行的速度以及国内、国外信用风险的吐露。

　　至于市场担忧的处所政府债务,年夜偿债能力方面来讲，当前处所政府债务整体风险仍然可控。首先，陈述数据显示，至2010年尾，省、市、县三级处所政府负有了偿责任的债务率，即负有了偿责任的债务余额与处所政府综合财力的比率为52.25%，加上处所政府负有担保责任的或有债务，债务率为70.45%，与发家国家对比，我国的公共债务率和财政赤字率并非过高，低于国际借鉴线。整体而言，处所政府综合财力仍然可以笼盖所需了偿债务，我国呈现年夜规模违约事务的可能性斗劲小。可是，年夜2011年起头处所债务逐渐进入还本付息岑岭，理当警语个体地域违约事务的发生。首先，部门处所的债务了偿对土地出让收入的依靠较年夜，在房地产调控布景下，面临必然偿债风险；其次，近几年处所政府公共财政赤字较着，处所政府依朗ё儋融资来偿付存量债务的压力较年夜，如不美观2012年新增信贷和过往贷款展期受阻，需要警语城投债违约事务吐露和供给放年夜带来的市场冲击。

　　是以，对于2012年城投公司的投资价值，我们仍然需要慎密亲密关注相关政策的走向，如不美观平台融资渠道斗劲通顺，同时处所偿债能力并未恶化，届时也可以选择设置装备摆设政策撑持力度年夜、处所政府财政实力较强的城投公司。