国寿养老：债券资产具有战略性配置意义

　　基于2012年投资放缓、经济下行、通胀下行的经济根基面预期，中国将进入经济增速和通胀“双下”的阶段。对企业年金基金打点而言，债券资产具有计谋性的设置装备摆设意义。

　　市场普遍估量2012年GDP在8.5%摆布，通胀压力较着缓解，估量CPI在4%摆布。在经济增速放缓、通胀回落的情形下，估量货泉政策在总体维持稳健的基本上会有局部放松，但也不会呈现年夜幅度的转向，2012年信贷资金“有保有压”，总体不会进一步收紧，存款筹备金率在2012年一季度有下降的可能，资金面临债市总体有利。

　　虽然2011年第四时度债券收益率年夜幅下行，但今朝各信用债婆嘀馋格是中低品级债券的绝对收益水安然安祥信用利差仍处于近年来的较高水平，仍然具有较好的设置装备摆设价值，利率产物有必然的生意机缘，但要警语超调风险。

　　总体上看，债券市场机缘年夜于风险，收益率有进一步下行的空间，但需要警语对政策放松的预期过于乐不美观，搜罗短期收益率年夜幅下降后的超调风险。相对而言，利率产物和高档级债继续下行的空间有限，如若呈现经济软着陆，在信用风险忧患已经获得较年夜水平缓解的情形下，中低品级信用债收益率的下行幅度或较年夜。

　　对于2012年固定收益类投资，国寿养老的策略是，就利率产物而言，今朝10年期国债已经达到历史均值3.61%四周，而一年期按期存款利率达3.5%，10年期国债继续年夜幅度下行的前提是市场发生经济将严重衰退的预期或货泉政策转向，短期内看，下行空间有限，只有生意性机缘，设置装备摆设价值不年夜。

　　就信用产物而言，在经济减速前景尚不坦荡爽朗的情形下，信用质量是投资信用债的主要考量，当前信用债的投资策略以高档级、持久限品种为佳，但经济触底回升的旌旗灯号已经呈现，中低信用品级债券将迎来春天。

　　就可转债而言，去年第四时度可转债年夜幅反弹主若是估值修复行情，此类投资已由债性慢慢改变为股性，未来市场更多取决于权益类市场的默示，若权益类市场没有系统性机缘，仍将以波段操作为主。

　　就和谈存款而言，在高档级信用债收益率年夜幅下行以及今朝处于加息尾声的情形下，和谈存款具有较好的设置装备摆设价值。不外因为和谈存款刻日为5年，流动性较差，需要节制投资比例。

　　对于2012年股市的总体判定，跟着政府亮相“微调预调”和各类政策的密集出台，市场焦点转向政策放松。但中持久来看，在经济增速和上市公司业绩增速下行的布景下，市场仍出色现震动和一再，2012年将重点关注“十二五”规划中具有转变性机缘的行业，好比节能环保、医疗处事、文化传媒、航天军工、水利工程、软件信息、消费等，对周期股持谨严立场。

　　基于对2012年经济增速放缓的判定，市场将谨严看待权益市场的中持久机缘。2012年市场的关注点将转到持久增添前景和深化更始开放的行动上来：如供给面的更始——价钱更始、国企更始、税收、打破行业垄断、开放限制性行业；需求面的更始——将投资年夜固定资产转向社会保障、医疗、科研等规模；城市户籍更始；退休、医疗保险基金轨制。投资享有更始盈利、增漫空间较年夜的行业，如文化传媒、节能环保、医疗处事、航天军工、水利工程、软件信息和消费。

　　为实现年金资产的稳健增值，未来在组合打点方面，国寿养宿将着重提高以下几点：增强对年夜类资产的研究和设置装备摆设，降低市场波动对年金资产收益的影响，确保实现年金业绩查核基准；深切研究各个账户的情形，按照客户的风险偏好和收益要求拟定投资策略，实施差异化操作；增强对账户的跟踪剖析和压力测试，提高账户的抗风险能力和打点水平，实现年金账户在本金平安的基本上的收益最年夜化。

　　至于国寿养老2011年的资产设置装备摆设情形，在权益类投资上，因为对2011年年夜趋向的判定较为切确，较好把握了2011年宏不美观经济及股票市场的趋向，但波段操作能力尚待提高；在固定收益类投资上，2011年上半年梳理、调整了账户资产物种，调低国债仓位和久期，自动设置装备摆设了部门高档级、长久期的信用债以及高收益短融产物。为了获得超额收益，精选设置装备摆设了较超出跨越位的可转债，并操作10月以来的强势反弹高位减持。